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资产值膨胀是导致我国经济失衡重要原因

自2007年以来，美国发生的次贷危机演变为全球性金融危机，对我国的经济运行产生了很大的影响。全球金融危机的本质并不是实物生产体系本身的变化，而是国际经济关系发生了重大变化。简而言之，最近二三十年，以中国为代表的新兴经济体的快速发展引发了全球经济结构的重大变革，新兴经济体逐渐代替发达国家成为世界制造业的主力，而以美国为代表的发达国家转而专门生产和提供金融产品，并将其销售给世界其他国家。尤其是通过向新兴经济体提供金融产品，以换取大量实物商品，但是也由此积累起巨额的贸易赤字，从而引发了全球性的经济不平衡。全球金融危机正是这种全球经济不平衡的重要表现。一旦由于某种原因，比如次贷危机中美国房屋抵押资产值的下降，美国发行的金融资产信誉下降，其就难以通过发行更多金融资产的方式来筹集资金和换取实物资产，而美国本身的收入流量并不足以支撑如此庞大的金融资产，这最终导致了金融危机的爆发。

　　无论是金融资产还是实物资产，维持其资产值的唯一方法是能够持续地获得利息、利润或股金等收入流。如果由于资产膨胀，收入流量与资产存量的比例下降，那么，从长期来看，资产值也是难以维持的。美国此次的金融危机正是由于20世纪90年代的高增长所引起的资产值过高，并导致资产值与收入流量之间的比例失调而引发的。2000年出现的经济衰退就是使资产值下跌，并使资产值与收入流比例恢复正常的一种周期性调整。美国政府随之采用了扩张性财政政策和货币政策，这虽然延缓了危机的爆发，却使资产值在低利率和大规模财政支出的刺激下继续提高。房地产金融领域的“次贷”发行增加了货币供给和资产值，与此相关的金融创新引发了金融资产膨胀，它使过高的资产值短期内通过资产炒作依然可以获得高收益。但是，美国长期的资本对收入(GDP)的比率稳定在3倍左右，而就目前美国13万亿美元的GDP而言，金融危机之前资产值已经超过了60万亿美元，资产值对收入的比率接近于5倍。平衡的结果就是资产值调整到与收入流量相适应的水平，使资产值大幅度下降，并由此产生了金融危机。这引发了商业银行抵押品的贬值并产生大量坏账，商业银行信贷收缩将导致严重的信用危机。金融危机进一步演变为经济危机。